烽火通信：傳輸網投資望加速 烽火業績加速釋放

2017下半年傳輸網投資望加速,驅動烽火業績加速釋放。

市場認為,在運營商資本開支下滑的大背景下,光傳輸網絡的投資力度會比較小。事實上,的確在2017年的前幾個月,運營商在傳輸網領域的投資不達預期。但是我們從產業鏈調研發現,當前OTN(光傳送網)從骨干網向城域網下沉趨勢明顯,但由于長距離高速率光模塊價格畸高,導致運營商投資意愿被暫時壓制。

2017年下半年,運營商傳輸網投資有望加速,原因是:

①隨著4G滲透率的提升,移動互聯網流量呈現年度翻番的增長態勢;同時2015年以來,以中國移動為代表的運營商大規模建設光纖接入,固網帶寬快速提升,兩方面因素導致傳輸網的壓力與日俱增(必要條件);

②產業鏈調研了解到,海外光模塊巨頭正在擴張25GEML光芯片(用于長距離100G光模塊)產能,預計2017年三四季度放量,屆時長距離100G光模塊價格有望下滑25%以上,運營商前期受到壓制的需求有望快速釋放出來(充分條件)。

定增過會,股價壓制因素臨近消除。前期市場擔心公司正在推進的定向增發會有失敗的風險,進而影響公司高端產品的研發和推出。6月8日,公司公告,定增項目已經通過證監會審核,目前正在等待正式批復。隨著定增項目的臨近落地,公司募投新項目將會加快推進;同時公司業績的釋放也會具有更大的動能。

運營商受壓制的傳輸網投資在2017年下半年將會釋放,2017年的業績增速會比較高,2018年進入平穩增長階段,2019年5G興起,通信行業的大景氣周期來臨,光通信是實現大帶寬傳輸的利刃。

烽火通信2017-2019年收入將達到232億、283億、360億,同比增長34%、22%、27%;凈利潤11.1億、13.6億、17.7億,同比增長45%、23%、30%;對應EPS為1.06元、1.30元、1.69元,對應當前股價2017-2019年PE分別為22倍、18倍、14倍。