中信評中興被美禁運芯片：短期影響大 上游可替代性弱

事項：

據外媒報道，美國商務部官員周一透露，因為違反美國制裁規定，美國企業被禁在未來7年內向中國電信設備制造商中興通訊銷售元器件。2016年3月，美國商務部對中興通訊施行出口限制，禁止美國元器件供應商向中興通訊出口元器件、軟件、設備等技術產品，原因是或嫌違反美國對伊朗的出口管制政策。今番再次對中興進行封禁，美國商務部官員表示其原因是，根據2017年3月達成的協議，中興通訊承諾解雇4名高級雇員，并通過減少獎金或處罰等方式處罰35名員工。但中興通訊在今年3月承認，該公司只解雇了4名高級雇員，未處罰或減少35名員工的獎金。因此采取了新的懲罰措施，而且長達7年。

評論：

短期影響重大。由于中興的基帶芯片、射頻芯片、存儲、大部分光器件均來自美國，短期內影響重大。已有訂單的交付、訂單的新獲取都將受到很大影響，預計交付、回款都會受到影響，是否會因為延遲交付導致客戶側的罰款需要根據披露的進一步信息判斷。

中興上游的美國企業。受消息影響，截止4月16日美國股市收盤，高通下跌1.72%、美光下跌1.11%、博通上漲0.98%、英特爾上漲1.04%、Oracel上漲0.35%，由于中興占以上巨頭采購量較小，因此對其影響不大。同時，中興采購量占自身出貨量30%的ACIA暴跌35.97%，Oclaro下跌15.18%、Lumentum下跌9.06%、finisar下跌4.05%、inphi下跌4.05%、fabrinet下跌9.81%、AAOI下跌0.73%

總體而言上游可替代性較弱：在終端基帶芯片上，高通可被展訊取代。光模塊層面，光迅科技、中際旭創可以在封裝部分進行替代，同時國產也具有10G以下光芯片能力，但高速光芯片部分依然依賴進口。博通、英特爾的基站基帶FGPA、服務器芯片目前沒有替代品，美光的存儲可考慮從韓國進口，總體而言可替代性較弱。

長期影響待觀察：我們認為，中興通訊本次遭美國禁運芯片不是一個孤立事件，而是中美貿易戰下的一個縮影。對中興通訊的長期影響需要看兩國之間后續的談判斡旋結果，以及國產自主可控替代化的發展進程。